江特电机(002176)收购新能源汽车领军者"九龙" 助力公司业绩腾飞
公司是国内特种电机领先企业，拟以29.1亿收购九龙汽车100%股权(已完成32.65%)。公司外延并购力度，协同效应显著，我们看好公司未来发展。
投资要点：
九龙为新能源客车的领军车企，联手江特，增长潜力巨大。公司新能源汽车车型有E6/E7/E8/E66，截至10月，公司新能源汽车产销量已达4，465辆(主要车型补贴为30万/辆)01.明年将推出C6/F6/E4.4，形成覆盖商务用车、政府公车、专用车、物流车的产品体系。2.在成本控制方面，公司将自制集成核心零部件(包括BMS、电池PACK、主/辅电机控制器、高压配电盒)，明年投产，可降低成本1万/辆;公司明年将与LG合作，进一步降低电池成本。3.市场拓展方面，公司通过与地方企业合作(如北汽新能源、云南航天、山东中通、广东宏远)以及主动放弃地方补贴而打入地方市场;依靠江特，打入江西市场，如旅游景区。4.市场竞争方面，公司累计5万辆传统车投放市场，品牌口碑效应显著;与竞争对手相比，公司在新能源汽车布局早，推广力度大。5.公司目前订单饱满，今年将实现新能源汽车产销5，000辆，明年完成1万辆，公司保守估计(不考虑地补)完成2015-2017业绩承诺2亿/2.5亿/3亿无压力。
江特本部新能源汽车电机和碳酸锂支撑业绩增长，整车制造看点足。1.公司拥有宜春市2/3的锂矿资源开采权，明年产能可达100万吨，可提炼5万吨锂云母，满足5，000吨的碳酸锂生产。目前碳酸锂产能2，000吨，明年下半年8，000吨产能释放，按照6万/吨，明年可贡献2亿收入。2.公司新能源汽车电机增长迅速，70%产品销售至上海大郡，今年营收可达1亿。3.公司整车制造基地江特电动车以代步车为主，正在申请电动乘用车生产牌照;宜春客车以生产公交大巴为主，产能3，000-5，000辆，预计明年建成投产，抢占江西市场。
给予强烈推荐评级。假设明年增发完成(增发2.33亿股)，且米格和九龙并表，预测公司15-17的EPS分别为0.05/0.35/0.48元，对应的PE为371/49/35倍。我们给予明年57倍的PE，对应目标价为20元，强烈推荐。
风险提示：新能源汽车推广不达预期，碳酸锂产量不达预期。
江西特种电机股份有限公司是一家以特种电机和锂电新能源系列产品的国家高新技术企业，江西省100强企业，深圳证券交易所上市公司，主要产品：冶金起重电机、电动代步车、工业级碳酸锂矿产品、锂电池材料、残疾人电动轮椅车、锂电新能源，服务热线：0795-3512060。